기업 이익의 원천을 간파하는 네 가지 질문

인과의 매트릭스, [책 : 현명한 초보 투자자 - 야마구치 요헤이 ]

 현명한 투자자는 원인과 결과, 과거와 미래라는 네 가지 영역을 구석구석 조감합니다. 즉, 그 회사가 가치(이익)를 창출하는 구조를 파악합니다. 기업의 구조를 파악하지 않고 재무나 회계로부터 나오는 과거 수치에 현혹된다면 그 업계의 내부 사정을 매우 잘 알고 있더라도 미래의 회사 결과를 예측하는데 실패할 수밖에 없습니다. 지금부터 아래 네 가지 질문을 통해 기업 이익의 원천을 파악해보겠습니다.

 

첫 번째 질문, 그 기업은 '무엇에서' 돈을 벌고 있는가?

 기업의 실적이 전반적으로 어떤 사업과 제품으로부터 나오고 있는가를 분해해야 합니다. 기업의 사업보고서를 살펴보면 어느 사업에서 얼마만큼의 매출과 이익을 올리고 있는지를 쉽게 알 수 있습니다.

크린앤사이언스, 2020년 반기 보고서

 이때 결정적으로 이익에 공헌하고 있는 사업을 분석 대상으로 해야 합니다. 기업은 돈벌이가 되는 제품도 있는 반면, 쓸모없는 사업을 영위하기도 하기 때문입니다. 만약 신제품을 개발한 경우 그 제품으로 인해 증대되는 이익이 전체에서 점하는 비율을 어느 정도인가 파악해야 합니다. 실적 분해를 할 때 '사업별, 지역별, 고객별'로 매출과 이익을 분해해도 좋습니다.

 

 

두 번째 질문, '왜' 벌 수 있었는가?

 기업의 이익을 결정하는 요인은 해당 비지니스 모델의 '수요공급 구조와 경쟁 환경'입니다. 수요의 크기가 기업의 이익을 견인한다는 논리이고 투자자는 높은 확률로 기업의 이익을 예상할 수 있습니다. 예컨대 아래 그림처럼 DIY 자재/용품의 수요는 인테리어/리모델링 기업의 이익을 견인했습니다.

 다만, 모든 기업이 효율적으로 이익을 얻지는 못하므로 경쟁 환경을 반드시 고려해야 합니다. 규제나 기술, 설비투자가 필요한 진입장벽이 높은 업종에서 경쟁 우위에서 밀리면 아무리 노력해도 많은 이익을 낼 수가 없습니다. 많은 일을 잘하는 기업, 지적 재산으로 아무도 할 수 없는 것을 하는 기업, 브랜드 로열티가 높은 기업 등이 수요의 크기를 높은 이익으로 견인하는 기업입니다. 기업의 본질적인 강점을 한마디로 요약할 수 있게 된다면 좋습니다.

 

세 번째 질문, '앞으로' 돈을 버는 구조에 변화는 있는가?

 과거와 현재 관점에서 기업의 구조를 파악했다면, 이번에는 미래 관점으로 기업의 구조를 예측해야 합니다. 미래에 시장의 크기가 얼마나 성장할지, 어느 정도의 기간 동안 지속될 것인가를 확인하는 것이 중요합니다. 예를 들어 아래 그림처럼 5G 스마트폰의 출하량이 커지면 관련 기업도 성장을 예측할 수 있습니다.

와이솔, 기업리포트(현대차증권)

 반면, 2021년 이후 2022년은 새로운 기술이 등장하여 관련 기업의 성장이 멈추고 역성장할 수도 있습니다. 그러므로 장기적인 관점으로 산업구조의 변화에 관심을 가져야 합니다.

 

네 번째 질문, 이제부터 '얼마나 더' 돈을 벌 수 있는가?

 강한 비즈니스 모델로 높은 이익률을 유지하면서 성장하는 기업은 다음 단계로 들어갑니다. 사업 가치의 원천인 이익은 '매출 X이익률'이므로 '매출의 확대 가능성'을 고려해야 합니다. 매출을 확대하기 위해서 기업은 다음 두 가지 전략을 펼칩니다.

Image by Pixabay

 첫째는 같은 고객에게 다른 상품을 판매하는 전략입니다. 높은 고객 충성도를 보유한 기업은 주력 상품 이외에 다른 상품을 판매하더라도 쉽게 매출을 확대할 수 있습니다. 둘째는 다른 고객에게 같은 상품을 판매하는 전략입니다. 경쟁력이 있는 제품이라면 국내뿐만 아니라 해외의 수많은 국가에도 제품을 판매하여 기업의 매출을 확대할 수 있습니다.

 

-끝-

 

 

 

★ 요약 ★
1. 그 기업은 '무엇에서' 돈을 벌고 있는가?
2. '왜' 벌 수 있었는가?
3. '앞으로' 돈을 버는 구조에 변화는 있는가?
4. 이제부터 '얼마나 더' 돈을 벌 수 있는가?

※ 참고도서 : [책 : 현명한 초보 투자자 - 야마구치 요헤이]